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    來自:青島金鼎鴻運國際貿易有限公司 發布日期:2016/11/21 瀏覽統計:2194

    維持行業“增持”評級。天然橡膠趨勢向好,利好因素疊加,行業迎來春天:1)橡膠主產國產量下降,疊加出口縮減計劃;2)下游消費好轉,重卡銷量增長明顯;3)保稅區庫存降至新低;4)合成膠與丁二烯價格暴漲,激發替代空間。維持“增持”評級。

    主產國天膠減產,全球供給呈下行趨勢。中國天膠供給大幅依賴進口。我國是橡膠第一消費大國,但是受制于橡膠樹的特殊地理習性,宜種面積有限,天然橡膠依賴于進口,比例高達75%。2015年,我國天然橡膠進口量達380萬噸,其中泰國、馬來西亞和印尼進口比例占90%以上。產膠國天膠產量與出口量呈下降趨勢。截至2016年9月,橡膠主產國均有不同幅度的減產,其中馬來西亞減產幅度較大(-8.57%),泰國與印尼產量基本持平,越南增產相對顯著。在天膠出口層面,印尼和馬來西亞出口量下降約6%。此外,繼3-8月產膠國橡膠出口削減計劃實施以來,各國政府支持政策依舊持續,泰國、印尼提出9-12月削減計劃,分別減少出口7.58萬噸、0.94萬噸。

    下游需求明顯回暖,支撐膠價逐步上行。天然橡膠主要用于輪胎、膠鞋、膠管等領域,其中輪胎占比約為60-70%。下游需求明顯回暖,天然橡膠消費量逐步上升。2016年以來,乘用車、商用車、重卡產量同比增速均明顯回升。以重卡為例,1-10月累計銷售量為56.1萬輛,同比增長23.5%,其中10月份銷量同比大幅增長54%。另外,從開工率角度來看,全鋼胎、半鋼胎開工率穩步上行,與2015年同期相比分別提升5、8個百分點。受益下游需求,2016年1-9月國內天然橡膠消費量同比增速轉正,我們預計2016年國內消費量約915萬噸,同比增長約3%。

    天膠庫存創新低,合成膠大漲或激發替代空間。保稅區庫存降至新低。16年10月青島保稅區天膠庫存量為4.76萬噸,降至五年內新低?紤]到截至16年9月我國天膠進口量約為167萬噸(-14.8%),處于三年內低點,假若進口量增速持續處于低位,天膠庫存將進一步下降。合成膠供應缺口突出,價格大幅上漲。16年10月合成膠價格暴漲,其中順丁橡膠、丁苯橡膠價格分別為1.64萬元/噸(+74.8%)、1.35萬元/噸(+44.7%)。由于合成膠價格大幅提升,在輪胎方面天膠可替代合成膠規模約為5%-10%,且在膠管、膠帶等方面或有更高替代份額。

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